觀點(diǎn)網(wǎng) 珠海萬(wàn)達(dá)商管上市"道阻且難"。
10月26日消息，近期珠海萬(wàn)達(dá)商管在與投資者進(jìn)行一項(xiàng)商討，商討主要內(nèi)容包括若在2023年底之前珠海萬(wàn)達(dá)商管無(wú)法在港交所上市，珠海萬(wàn)達(dá)商管試圖避免向上市前的投資者償還約300億元的股權(quán)回購(gòu)款。
據(jù)相關(guān)消息，鑒于近期市場(chǎng)環(huán)境并未向好，珠海萬(wàn)達(dá)商管或選擇明年再進(jìn)行IPO。因此，對(duì)于此前和上市前投資者簽訂的對(duì)賭協(xié)議中的償還股權(quán)回購(gòu)款，珠海萬(wàn)達(dá)商管考慮向投資者提供補(bǔ)償。但目前此項(xiàng)討論還在初步洽談，并未形成最終決議。
珠海萬(wàn)達(dá)商管強(qiáng)調(diào)，若能夠獲得監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)，且在市場(chǎng)條件轉(zhuǎn)好有利的情況下，珠海萬(wàn)達(dá)商管仍有可能在今年年底前上市。
不過(guò)，早間晚些時(shí)候萬(wàn)達(dá)集團(tuán)對(duì)外回應(yīng)，目前珠海萬(wàn)達(dá)商管上市還是正在推進(jìn)中。虛實(shí)之間，其最終能否如期上市仍成謎題。
上市苦旅
值得關(guān)注的是，十一假期前，市場(chǎng)就有消息傳萬(wàn)達(dá)集團(tuán)正尋求上市前投資者同意免除相關(guān)還款要求，并表示萬(wàn)達(dá)商管或會(huì)在明年IPO。
據(jù)資本市場(chǎng)消息，萬(wàn)達(dá)已就一項(xiàng)提案展開(kāi)磋商。根據(jù)該提案，如果萬(wàn)達(dá)商管今年未能完成IPO，萬(wàn)達(dá)不必向上市前投資者支付股權(quán)回購(gòu)款項(xiàng)，如果同意免除還款要求，萬(wàn)達(dá)考慮提供補(bǔ)償，相信或可紓緩較早前讓市場(chǎng)恐慌的流動(dòng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)。免除還款磋商尚處于初期階段，目前尚不清楚萬(wàn)達(dá)與投資者是否會(huì)達(dá)成任何協(xié)議。
王健林上市不易。觀點(diǎn)新媒體獲悉，珠海萬(wàn)達(dá)商管曾在2021年10月21日、2022年4月22日、2022年10月25日三次向港交所遞交上市申請(qǐng)，在2023年4月25日，珠海萬(wàn)達(dá)商管的第三份招股書(shū)失效。
6月28日晚間，珠海萬(wàn)達(dá)商管再次遞交招股書(shū)，這是其第四次提交招股書(shū)。同日，證監(jiān)會(huì)決定中止大連萬(wàn)達(dá)商管60億公司債券注冊(cè)程序。
6月2日，證監(jiān)會(huì)國(guó)際部對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管出具境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求，對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管提出了六個(gè)問(wèn)題，涉及分紅、內(nèi)控制度、商場(chǎng)出租率否存準(zhǔn)確、控股股東短期償債風(fēng)險(xiǎn)情況以及上市募集資金的用途等方面。
萬(wàn)達(dá)商管仍在推進(jìn)上市相關(guān)工作。消息指，9月初萬(wàn)達(dá)在香港進(jìn)行了一次詢價(jià)路演，主要目的是為上市詢價(jià)以及和投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行商談，目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于珠海萬(wàn)達(dá)商管上市的定價(jià)。在路演現(xiàn)場(chǎng)，有兩家外資機(jī)構(gòu)表示，如果價(jià)格足夠合適，這兩家機(jī)構(gòu)愿意做基石投資者。
珠海萬(wàn)達(dá)商管上市已走過(guò)一段漫長(zhǎng)時(shí)間，于2021年，珠海萬(wàn)達(dá)商管IPO獲證監(jiān)會(huì)"小路條"，境外IPO審批被中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理，已具備資格向港交所提交上市申請(qǐng)表，進(jìn)入赴港IPO的實(shí)質(zhì)性階段。
觀點(diǎn)新媒體獲悉，要成功于港股上市，珠海萬(wàn)達(dá)商管需要獲得"小路條"和"大路條"，目前僅獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)赴港上市"小路條"，完成上市先期注冊(cè)程序，證監(jiān)會(huì)仍未正式出具珠海萬(wàn)達(dá)商管H股發(fā)行批復(fù)。
另一方面，港股市場(chǎng)目前市況不佳，在強(qiáng)美元及高利率的約束下，港股很難吸引增量資金流入。
流動(dòng)性和估值偏低，市場(chǎng)充斥悲觀等負(fù)面情緒。分析指出，當(dāng)前港股市場(chǎng)流動(dòng)性明顯不足，此時(shí)發(fā)行新股無(wú)論發(fā)行難度，還是估值都很難達(dá)到預(yù)期，并非是上市合適窗口期。
據(jù)悉，此前珠海萬(wàn)達(dá)商管以每股25元的Pre-IPO價(jià)格籌集了380億元，戰(zhàn)投中僅新加坡PAG一家就投入了180億元。逆勢(shì)上市如果估值過(guò)低，對(duì)投資人也是得不償失。
珠海萬(wàn)達(dá)商管投資團(tuán)隊(duì)"眾星云集"。根據(jù)招股書(shū)，萬(wàn)達(dá)商管在上市前的股東架構(gòu)中，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)直接持股約69.99%，并通過(guò)珠海萬(wàn)欣、珠海萬(wàn)贏、銀川萬(wàn)達(dá)間接持股約8.84%。
投資者持股21.1508%，PAGAC Wonderland Holding GP，分別通過(guò)PAGAC Wonderland Holding持股3.5714%、通過(guò)Orlando Investment持股2.8571%、通過(guò)Cathay Yihan 持股3.5714%，合計(jì)持股9.9999%。
另外，螞蟻科技、騰訊、 碧桂園、碧桂園服務(wù)、中信資本、中信證券、中信資本、華平投資、招商局資本、合眾人壽保險(xiǎn)、上海國(guó)盛資本、鄭裕彤家族等亦是投資者。
萬(wàn)達(dá)自救
根據(jù)珠海萬(wàn)達(dá)商管更新后的資料顯示，2020年、2021年及2022年，珠海萬(wàn)達(dá)商管的收入分別為171.96億元、234.81億元及271.2億元。毛利分別為63.43億元、105.21億元和129.83億元；凈利潤(rùn)分別為11.12億元、35.12億元及75.33億元。
珠海萬(wàn)達(dá)商管于8月底披露了公司債券中期報(bào)告：2023年上半年，萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)新開(kāi)業(yè)12個(gè)，累計(jì)開(kāi)業(yè)484個(gè)。上半年總租金收入263.2億元，同比增長(zhǎng)4.5%；凈租金130.1億元，同比增長(zhǎng)7.2%；可比萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)凈租金同比增長(zhǎng)3.8%。出租率98.2%，租金收繳率100%。
2023年上半年，該公司營(yíng)業(yè)總收入約254.52億元，同比增長(zhǎng)4.3%；歸母凈利潤(rùn)約67.29億元，同比增長(zhǎng)0.43%。
現(xiàn)金流方面，截至2023上半年末，萬(wàn)達(dá)商管現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為146.92億元，同比大幅減少53.44%。另外，合并口徑有息負(fù)債為1412.83億元，其中一年內(nèi)到期的有息負(fù)債為292.57億元。
報(bào)告對(duì)萬(wàn)達(dá)商管的債務(wù)壓力也作出了預(yù)警：發(fā)行人有息負(fù)債存量較大，一年內(nèi)到期規(guī)模較高，存在一定的債務(wù)壓力。由于萬(wàn)達(dá)商管公開(kāi)市場(chǎng)再融資渠道暫未恢復(fù)、子公司珠海萬(wàn)達(dá)上市進(jìn)展不及預(yù)期等影響，債券價(jià)格進(jìn)一步波動(dòng)，公開(kāi)市場(chǎng)再融資難度提升。
此前，標(biāo)普將萬(wàn)達(dá)商業(yè)流動(dòng)性評(píng)估從"不足"下調(diào)至"弱"。標(biāo)普認(rèn)為萬(wàn)達(dá)商業(yè)的流動(dòng)性緩沖正在減弱。由于IPO進(jìn)程的延遲，萬(wàn)達(dá)商業(yè)自2023年第二季度以來(lái)已利用內(nèi)部資源償還了總計(jì)95.8億元到期債券�？紤]到2023年6月該公司的60億元公司債申請(qǐng)被暫停，以及與部分金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)糾紛，公司的融資渠道可能會(huì)持續(xù)收窄。
今年7月，萬(wàn)達(dá)商業(yè)將不得不利用內(nèi)部資源償還4億美元的高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)和5.6億元人民幣的在岸債券。這將進(jìn)一步削弱公司的流動(dòng)性緩沖。
據(jù)了解，今年以來(lái)，面對(duì)上市對(duì)賭期臨期，以及集中到期的大規(guī)模債務(wù)，萬(wàn)達(dá)開(kāi)始賣賣賣，將旗下萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、金融牌照、盈方體育、電影公司股權(quán)等擺上貨架。
另外，標(biāo)普提及，該公司與pre-IPO輪投資者就撤資事宜的談判仍在進(jìn)行中。如果珠海萬(wàn)達(dá)商管未能在2023年底前上市，且與pre-IPO輪投資者的談判未能得到令各方滿意的結(jié)果，萬(wàn)達(dá)商業(yè)和大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)可能需要在2024年第一季度之前回購(gòu)所有pre-IPO輪的股票，并補(bǔ)償投資者總計(jì)超過(guò)400億元人民幣的投資回報(bào)。
這或許是王健林眼下最頭疼的事情。
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