2011年1月末，人民幣貸款余額同比增長18.5%，增幅比上年末降低1.4個百分點；當月新增人民幣貸款1.04萬億元，較上月多增5593億元，同比少增3500億元。貸款余額增速回落主要是因為去年同期基數(shù)較高。新增貸款大幅回升則是受去年末的貸款需求在今年初集中釋放、企業(yè)在年初資金需求較多和銀行“早放貸，早收益”行為的綜合影響，屬季節(jié)性回升，而實體經(jīng)濟信貸需求強勁是根本原因。但從新增貸款同比少增較多來看，監(jiān)管部門加強信貸管控、特別是差別準備金率動態(tài)調(diào)整措施的實施對銀行放貸行為的約束還是比較明顯的。

從結(jié)構(gòu)上看，當月對公中長期貸款增加4834億元，較上月多增3408億元，占總新增貸款的46%；對公短期貸款增加2675億元，較上月多增398億元，企業(yè)流動資金貸款需求繼續(xù)回升；當月票據(jù)融資減少810億元，表明在信貸控制較嚴的情況下，銀行繼續(xù)通過減少票據(jù)來騰挪貸款空間；居民戶貸款增加3306億元，較上月多增1802億元，但同比依然少增1200億元，占總新增貸款的比重為32%(上月為31%)，這表明在樓市調(diào)控進一步趨嚴的情況下，住房貸款難以快速增長。

繼續(xù)受人民幣升值預期較強的影響，1月外匯貸款增加130億美元，當月外匯存款減少7億美元。截至1月末，外匯貸存比進一步上升到206%。

受貸款余額增速回落、財政存款增加(當月增加2385億元)以及去年同期基數(shù)較高的影響，貨幣供應增長也相應回落。2011年1月末，M2同比增長17.2%，增幅較上年末下降2.5個百分點。M1同比增長13.6%，增幅較上年末大幅降低7.6個百分點。M1增速降幅較大與當月企業(yè)存款下降較多和企業(yè)在春節(jié)假期前將活期存款轉(zhuǎn)為短期定期存款(如7天通知存款)有關(guān)，是暫時的季節(jié)性回落，并非是企業(yè)經(jīng)營活力減弱。由于M1增速回落較快，1月M2、M1之間“倒剪刀差”消失并實現(xiàn)3.6個百分點的“正剪刀差”。但隨著短期因素消失、M1增速回升，預計在2或3月份“倒剪刀差”可能再現(xiàn)。

1月人民幣存款減少203億元，致使單月增量存貸比為負值，存量存貸比也上升到67.88%。我們認為，當月存款減少與銀行在去年末加大吸收存款力度、今年初則流出銀行系統(tǒng)以及跨年理財產(chǎn)品發(fā)行較多有關(guān)，此外，也可能是受春節(jié)臨近現(xiàn)金需求劇增的影響，當月現(xiàn)金增量高達1.35萬億元，創(chuàng)同期歷史新高，從而使存款出現(xiàn)了下降。

未來信貸運行展望：隨著諸多短期因素消失，新增信貸會在2、3月份逐步回落，而且，監(jiān)管部門持續(xù)加強管控，以及在實施差別準備金率動態(tài)調(diào)整措施下銀行避免“被差別”，也將導致未來信貸增長回落。

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