12月28日，中國(guó)央行發(fā)布2019年第30號(hào)公告，要求所有商業(yè)銀行將“存量浮動(dòng)利率貸款”的定價(jià)方式切換到“LPR加點(diǎn)”方式。此舉，當(dāng)然是在深化利率市場(chǎng)化改革，當(dāng)然是在刻意強(qiáng)化LPR的有效性，以進(jìn)一步推動(dòng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制暢通，促進(jìn)降低企業(yè)信貸成本的有效性。央行指出：目前，接近90%的新發(fā)放貸款已經(jīng)參考LPR定價(jià)，但存量浮動(dòng)利率貸款仍基于貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)，不能及時(shí)反映市場(chǎng)利率變化，不利于保護(hù)借貸雙方的權(quán)益。為進(jìn)一步深化LPR改革，人民銀行發(fā)布了〔2019〕第30號(hào)公告，推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)平穩(wěn)轉(zhuǎn)換。
按規(guī)定，自2020年1月1日起，各金融機(jī)構(gòu)不得簽訂參考貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)的浮動(dòng)利率貸款合同。自2020年3月1日起，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)與存量浮動(dòng)利率貸款客戶就定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換條款進(jìn)行協(xié)商，而且必須一次性完成，整個(gè)過(guò)程截止至2020年8月31日。
此次改革是否對(duì)住房按揭貸款利率構(gòu)成影響？從公告看，第一，個(gè)人住房按揭貸款也需要以LPR為基準(zhǔn)加點(diǎn)構(gòu)成，但“加點(diǎn)數(shù)值應(yīng)等于原合同最近的執(zhí)行利率水平與2019年12月發(fā)布的相應(yīng)期限LPR的差值”；第二，個(gè)人住房按揭貸款可以浮動(dòng)。但總體看，基本不受什么影響，主要是“不會(huì)因?yàn)長(zhǎng)PR的降低而降低”，但也沒(méi)有提高，這或許是為了體現(xiàn)“穩(wěn)”的思路。
央行發(fā)布這樣的一個(gè)公告，其主要目的顯然應(yīng)當(dāng)是：疏通貨幣政策傳導(dǎo)。能夠通過(guò)MLF利率的變化在更大范圍上影響貸款市場(chǎng)。未來(lái)，MLF變化將影響LPR，如果所有貸款都是在LPR基礎(chǔ)上加點(diǎn)而來(lái)，那LPR的變化將自動(dòng)作用于所有貸款，從而使貨幣政策傳導(dǎo)更加有效。
盡管我們認(rèn)為央行在LPR上用心良苦，而且改革的方向也是正確的，但我們還需注意另一個(gè)重要問(wèn)題：貨幣政策傳導(dǎo)不暢，問(wèn)題并不單一。比如，央行希望銀行貸款利率都必須通過(guò)“LPR加點(diǎn)”而來(lái)，但商業(yè)銀行恐怕還需要考慮另一個(gè)利率基準(zhǔn)：存款成本。如果央行僅針對(duì)LPR進(jìn)行調(diào)節(jié)，而忽視銀行存款成本，一旦存款成本過(guò)高，LPR的基礎(chǔ)作用同樣無(wú)效。也就是說(shuō)，商業(yè)銀行貸款利率需要考慮兩個(gè)基準(zhǔn)：其一是LPR，其二是存款成本。所以，央行要疏通貨幣政策傳導(dǎo)，要壓低企業(yè)貸款成本，那就必須同時(shí)注重這“兩個(gè)基準(zhǔn)”對(duì)貸款利率的共同作用。
當(dāng)然，MLF屬于央行負(fù)債端（存款端）的成本，但如果MLF只注重價(jià)格，而不注重?cái)?shù)量，每次拍賣都處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，那央行給出的MLF利率再低，也無(wú)法平抑商業(yè)銀行存款成本的居高不下。所以，中央銀行要通過(guò)MLF引導(dǎo)LPR，首先需要解決MLF的數(shù)量問(wèn)題，引導(dǎo)銀行負(fù)債端（存款端）利率下行，商業(yè)銀行才會(huì)有充分的熱情服從LPR的安排。
當(dāng)下中國(guó)銀行業(yè)的問(wèn)題是：長(zhǎng)期負(fù)債極度稀缺，而更多依靠短期負(fù)債（存款或融資）來(lái)維系長(zhǎng)端資產(chǎn)穩(wěn)定，并導(dǎo)致負(fù)債成本過(guò)高。這個(gè)成本過(guò)高，主要體現(xiàn)在：防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成本極高。維系1元1年期貸款（資產(chǎn)）穩(wěn)定，需要5元、6元的短期負(fù)債周轉(zhuǎn)，而且還在不斷提高，這才是銀行最大負(fù)債成本。不改變這樣的狀態(tài)，全社會(huì)杠桿風(fēng)險(xiǎn)將得不到有效化解，反而會(huì)不斷積累。
所以我們說(shuō)，推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革是重要的，但化解銀行、企業(yè)、政府等各方持有的巨額流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更為重要。
最近，主持美國(guó)金融危機(jī)救援最重要的“三位大佬”：伯南克、蓋特納和鮑爾森合著了一本書(shū)《滅火》，他們?cè)谠摃?shū)序言中明確指出：美國(guó)以及世界其他國(guó)家已經(jīng)實(shí)施了全面的金融改革，這應(yīng)該會(huì)降低在不久的將來(lái)再次發(fā)生危機(jī)的可能性。部分原因在于：這些改革措施使金融機(jī)構(gòu)有了更多的資本、更少的杠杠，更多的流動(dòng)性以及更少地依賴脆弱的短期融資。問(wèn)題是：我們中國(guó)的央行是否在進(jìn)行著同樣的改革？
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