觀點(diǎn)網(wǎng) 碧桂園服務(wù)再次向市場(chǎng)投下一記悶雷。

今年以來(lái)，碧桂園服務(wù)可謂已是多次震蕩，從年初對(duì)2022年業(yè)績(jī)作出盈警預(yù)告，透露年度業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)腰斬開(kāi)始，這個(gè)物業(yè)公司里的航母就開(kāi)始昭示今年的不平凡。

而地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整余波，終于在物業(yè)里顯現(xiàn)。

中報(bào)前期，楊惠妍將碧桂園服務(wù)20%股份國(guó)強(qiáng)公益基金會(huì)引起市場(chǎng)巨震；10月，在碧桂園服務(wù)履職超10年的李長(zhǎng)江離開(kāi)……如此種種，曾經(jīng)的并購(gòu)?fù)�、物企里的老大，如今在各種質(zhì)疑與猜測(cè)聲中謹(jǐn)慎行船。

12月18日晚，在一個(gè)意料之外的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，碧桂園服務(wù)一則公告再次引起市場(chǎng)關(guān)注。

公告稱，就關(guān)聯(lián)方所欠集團(tuán)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)進(jìn)行了計(jì)提減值撥備約人民幣18億元至23億元，就集團(tuán)的商譽(yù)及其他無(wú)形資產(chǎn)減值計(jì)提約人民幣14億元至18億元。

碧桂園服務(wù)預(yù)計(jì)，截至2023年12月31日止財(cái)政年度凈利潤(rùn)由于預(yù)期確認(rèn)貿(mào)易應(yīng)收款減值撥備和商譽(yù)及其他無(wú)形資產(chǎn)減值，將減少約人民幣32億元至41億元。

次日，受該消息影響，碧桂園服務(wù)股價(jià)再次應(yīng)聲下跌，截至19日收盤(pán)，跌11.71%，現(xiàn)市值為204.26億港元，即將向下突破200億港元。

對(duì)于碧桂園服務(wù)此次提前對(duì)業(yè)績(jī)的透露，市場(chǎng)看法不一，有觀點(diǎn)認(rèn)為勇氣可嘉，此舉直面弊病利空出盡，或許可換回未來(lái)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定；也有說(shuō)法稱碧桂園服務(wù)對(duì)貿(mào)易應(yīng)收款的減值之舉在投資者預(yù)料之內(nèi)，未來(lái)關(guān)聯(lián)應(yīng)收款還將繼續(xù)增加，風(fēng)險(xiǎn)尚未完全出清。

無(wú)論是將利空出盡以短痛取代未來(lái)長(zhǎng)痛，為以后業(yè)績(jī)贏得穩(wěn)定局面，還是為后續(xù)增加的關(guān)聯(lián)應(yīng)收款提供空間，這一回，碧桂園服務(wù)還是再次將自己推上了風(fēng)口浪尖。

IPG(中國(guó))首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)觀點(diǎn)新媒體表示，碧桂園服務(wù)選擇在這個(gè)時(shí)候進(jìn)行大額減值，可能是因?yàn)楣�司認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境對(duì)公司的資產(chǎn)價(jià)值產(chǎn)生了負(fù)面影響，同時(shí)也不排除面對(duì)已經(jīng)“爆雷”的困境，一次性將大量問(wèn)題或潛虧“消化”的考慮。

通過(guò)巨幅減值，碧桂園服務(wù)可以調(diào)整資產(chǎn)價(jià)值，以更準(zhǔn)確地反映當(dāng)前市場(chǎng)狀況下的資產(chǎn)狀態(tài)。

建誠(chéng)晟業(yè)總經(jīng)理苑承建則表示，本次應(yīng)收款減值撥備占到2022年企業(yè)凈利潤(rùn)近一半，對(duì)企業(yè)的盈利能力影響明顯，預(yù)計(jì)對(duì)企業(yè)的分紅會(huì)有負(fù)面影響，也會(huì)影響企業(yè)估值。但由于占營(yíng)業(yè)收入比例較小，對(duì)企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)造成影響不大。

苑承建認(rèn)為，此次減值是對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)特別是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的積極處理，但由于房地產(chǎn)行業(yè)面臨的持續(xù)低迷情形，房企財(cái)務(wù)狀況難以迅速改善，預(yù)計(jì)后續(xù)仍會(huì)需要類似的減值，風(fēng)險(xiǎn)仍未完全出清。

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)于碧桂園服務(wù)對(duì)關(guān)聯(lián)貿(mào)易應(yīng)收款的計(jì)提減值談不上非常意外，盡管物業(yè)公司常常將“獨(dú)立性”掛在嘴邊，地產(chǎn)集團(tuán)接二連三的暴雷，風(fēng)險(xiǎn)很難不波及物業(yè)平臺(tái)。

在地產(chǎn)關(guān)聯(lián)方無(wú)力支付貿(mào)易應(yīng)收款時(shí)，一些公司想出了以資抵債的辦法。今年以來(lái)，已經(jīng)陸續(xù)有雅生活、金科服務(wù)、榮萬(wàn)家、德信服務(wù)等物企接受來(lái)自關(guān)聯(lián)方地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)，以抵銷(xiāo)其應(yīng)收賬款。

意外的是，碧桂園服務(wù)沒(méi)有選擇這一方法，而是將關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款一次性計(jì)提干凈。截至今年中期，碧桂園服務(wù)來(lái)自關(guān)聯(lián)方的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)為23.01億元，較2022年底增加5.7億元。

是以，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，碧桂園服務(wù)將23億關(guān)聯(lián)應(yīng)收款全部計(jì)提，下半年乃至未來(lái)關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款還會(huì)繼續(xù)增加，除非市場(chǎng)回暖碧桂園走出困境，不然相關(guān)款項(xiàng)一直無(wú)法收回。至于下半年關(guān)聯(lián)應(yīng)收款增加了多少，還需年報(bào)披露之后才能見(jiàn)分曉。

中策信德研拓中心總經(jīng)理衛(wèi)歡也表示，這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)將上半年來(lái)自碧桂園的應(yīng)收賬款全部計(jì)提減值干凈，一方面減少地產(chǎn)的債務(wù)壓力，同時(shí)能夠及時(shí)將兩者有效地在明面上“深度切開(kāi)”。

摩根大通報(bào)告指，隨著碧桂園持續(xù)面臨流動(dòng)性壓力，相信碧桂園服務(wù)必須減值計(jì)提幾乎所有來(lái)自碧桂園的應(yīng)收賬款。

另有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，此次計(jì)提減值是對(duì)碧桂園服務(wù)的一種保護(hù)行為，也是為了碧桂園債務(wù)重組作出姿態(tài)。碧桂園服務(wù)通過(guò)財(cái)務(wù)操作將利潤(rùn)控制在虧損邊緣，默默積攢現(xiàn)金流，等待地產(chǎn)危機(jī)度過(guò)。

瑞銀報(bào)告指出，預(yù)計(jì)碧桂園服務(wù)今年股息或削減至零，減值占凈利預(yù)測(cè)75%至96%。這意味著，碧桂園服務(wù)今年的凈利潤(rùn)將寥寥無(wú)幾。2022年碧桂園服務(wù)收入413.67億元，公司股東應(yīng)占利潤(rùn)19.43億元。

苑承建進(jìn)一步表示，碧桂園服務(wù)此時(shí)減值，可以充分體現(xiàn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)面臨的局面，雖然會(huì)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)和利潤(rùn)造成負(fù)面影響，也會(huì)給投資者帶來(lái)負(fù)面信心，但可以客觀體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，也可以減少企業(yè)后續(xù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

除了對(duì)關(guān)聯(lián)方應(yīng)收的減值，碧桂園服務(wù)此次還對(duì)商譽(yù)再次做出較大幅度減值。碧桂園服務(wù)在2022年計(jì)提商譽(yù)及其他無(wú)形資產(chǎn)減值共17.7億元，占2022年末商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)原值的6%，今年上半年未計(jì)提商譽(yù)減值。

商譽(yù)減值反映的是前些年高速擴(kuò)張帶來(lái)的后遺癥，行業(yè)階段性的經(jīng)營(yíng)困局加速了企業(yè)過(guò)去收并購(gòu)標(biāo)質(zhì)量問(wèn)題的集中暴露，碧桂園服務(wù)2022年業(yè)績(jī)承壓的重要因素之一就是商譽(yù)減值和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)。

摩根大通報(bào)告提到，預(yù)計(jì)碧桂園服務(wù)未來(lái)數(shù)年商譽(yù)進(jìn)一步減值空間巨大。即使之后考慮到公告中所述的潛在商譽(yù)減值，相關(guān)商譽(yù)余額仍然很大，仍然看不到隧道盡頭的曙光(如商譽(yù)減損將會(huì)增加多少)，料最終需要在隨后的幾年中完成。

衛(wèi)歡表示，碧桂園此次對(duì)應(yīng)收款和商譽(yù)計(jì)提減值明面上是一個(gè)出清行為，但不排除有兩種可能性，一是與碧桂園深度切開(kāi)后，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整后進(jìn)一步在整體下行市場(chǎng)下繼續(xù)收并購(gòu)，把基本盤(pán)做大的同時(shí)優(yōu)化資產(chǎn)。

二是可能在經(jīng)歷一段時(shí)間的估值下行后，待地產(chǎn)現(xiàn)金流穩(wěn)定后，重新以相對(duì)低價(jià)的成本進(jìn)行回購(gòu)。其認(rèn)為碧桂園服務(wù)此舉是在減緩碧桂園地產(chǎn)壓力的同時(shí)做出的一種靈活的策略需求。

猜測(cè)與解讀聲不絕于耳，作為物企龍頭，碧桂園服務(wù)的一舉一動(dòng)必然會(huì)受到市場(chǎng)的密切關(guān)注，甚至?xí)�為整個(gè)行業(yè)未來(lái)一時(shí)的走向埋下草灰蛇線，不禁讓人猜測(cè)不久的將來(lái)會(huì)否出現(xiàn)大面積的計(jì)提減值？

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